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　　本次境外债务如重组成功★✿★ღ，加上今年1月的境内债务重组★✿★ღ，融创中国整体偿债压力或将压降近700亿元★✿★ღ。

　　融创并非孤例★✿★ღ。中指研究院企业研究总监刘水称★✿★ღ，近几年已有60多家上市房企发生债务违约大发888黄金版手机app★✿★ღ。行业已经历了债务展期★✿★ღ、债务重组★✿★ღ、逆向混改★✿★ღ、破产重整等一系列探索★✿★ღ。

　　据克而瑞统计★✿★ღ，包括融创在内★✿★ღ，当前境内外整体债务实现重组或接近成功的房企共3家★✿★ღ，还包括旭辉集团★✿★ღ、龙光集团★✿★ღ。此外★✿★ღ，世茂集团★✿★ღ、佳兆业等8家企业境外债重组成功★✿★ღ，整体共计11家房企实现境内或境外部分的债务重组★✿★ღ。

　　截至2025年6月30日★✿★ღ，融创中国的债务求偿额合计约为95.5亿美元★✿★ღ，约合680亿元人民币★✿★ღ。

　　融创想到的办法是让债权人都来当股东爱香瞬★✿★ღ，风险共担★✿★ღ，利益共享★✿★ღ。用融创公告的表述就是大发888黄金版手机app★✿★ღ，“彻底化解公司境外债务风险”爱香瞬★✿★ღ。

　　这个方案最早诞生于4月17日★✿★ღ，融创中国针对这笔总规模约95.5亿美元的境外债务正式推出“全额债权转股权”方案★✿★ღ。

　　具体来看★✿★ღ，融创中国计划向债权人分派两个系列的新强制可转换债券★✿★ღ，作为注销现有债务★✿★ღ、解除与现有债务相关债权的对价★✿★ღ。

　　其中★✿★ღ，一类将获分配转股价6.8港元/股的新强制可转换债券★✿★ღ，可在重组生效日起转股★✿★ღ；另一类将获分配转股价3.85港元/股的新强制可转换债券★✿★ღ，可在重组后18至30个月内转股★✿★ღ。而融创中国当前的股价仅有1.53港元/股★✿★ღ。

　　根据香港特别行政区法例★✿★ღ，出席会议并投票的债权人当中★✿★ღ，必须有超过半数★✿★ღ、代表其债权价值不少于75%的债权人投票赞成★✿★ღ，相关方案才可提交法院申请最终批准★✿★ღ。

　　根据公告★✿★ღ，本次投票赞成的比例远超75%★✿★ღ，因此★✿★ღ，融创中国的下一步是向香港高等法院寻求批准该重组计划★✿★ღ，并进行裁决★✿★ღ。据悉★✿★ღ，相关申请将在今年11月5日进行聆讯★✿★ღ。

　　债转股方案★✿★ღ，随之而来的则是股权稀释的问题★✿★ღ。应对管理层持股被稀释的问题★✿★ღ，融创同时设计了“股权结构稳定计划”★✿★ღ。

　　具体来看★✿★ღ，方案拟向主要股东提供部分附带条件的受限股票★✿★ღ，其中债权人每获分配的100美元本金的新强制可转换债券中★✿★ღ，将有约23美元的债券发行给主要股东或其指定方★✿★ღ。

　　“债权人其实没得选★✿★ღ。”一位业内人士说道★✿★ღ，“融创的债主比融创更害怕失去孙宏斌★✿★ღ，没有人敢想象没有孙宏斌的融创会怎样★✿★ღ。”

　　他表示★✿★ღ，破产清算清偿顺序里★✿★ღ，美元债券优先级几乎是排在最后的★✿★ღ。所以★✿★ღ，境外债权人只能希望融创团队继续把项目给做下去★✿★ღ，债务能拿回来一点是一点★✿★ღ。

　　“用数倍的价格债转股★✿★ღ，其实就是让债主们对债务打一个巨大的折扣★✿★ღ。双方都在赌★✿★ღ，换成股票后未来融创股价能有所回升★✿★ღ，这就意味着把债主和债权人绑在了一个战车上★✿★ღ。”一位金融行业人士分析称★✿★ღ。

　　2022年3月★✿★ღ，融创正式爆雷★✿★ღ，公告称“面临阶段性资金压力”★✿★ღ，债券展期★✿★ღ、年报延发爱香瞬★✿★ღ，股票停牌时间长达377天★✿★ღ。

　　孙宏斌试图自救★✿★ღ，他以个人名义出资4.5亿美元★✿★ღ，以无息贷款的形式帮助企业渡过难关★✿★ღ。融创也开始大规模出售资产★✿★ღ，2021年以152亿出售成都环球世纪★✿★ღ、23亿转让上海滨江壹号院股权★✿★ღ，全年套现400亿★✿★ღ。

　　然而★✿★ღ，这些措施仅能覆盖短期债务的29%★✿★ღ。到2021年末★✿★ღ，融创总负债高达1.05万亿元★✿★ღ，而可动用现金及现金等价物仅143.4亿元★✿★ღ，相比2020年大幅下降★✿★ღ。

　　时间来到2023年★✿★ღ，这年1月★✿★ღ，融创中国完成了160亿元的境内债务展期★✿★ღ。根据当时的公告★✿★ღ，展期共涉及10笔存续的公司债券及供应链ABS★✿★ღ，加权平均展期期限3.51年★✿★ღ。

　　随后★✿★ღ，2023年11月★✿★ღ，融创又通过“债转股+发新票”的方式完成90.48亿美元的境外债务重组★✿★ღ。

　　去年11月★✿★ღ，融创中国公布境内债务的二次重组方案★✿★ღ，涉及10笔债券★✿★ღ，总金额面值为154亿元★✿★ღ，预计可削减超过50%的境内公司债务★✿★ღ，留债部分最长展期达9.5年★✿★ღ。今年1月★✿★ღ，该笔境内债重组完成★✿★ღ。

　　截至2024年12月31日★✿★ღ，公司到期未偿付借款本金为1106亿元★✿★ღ，逾期债务类型涵盖银行贷款★✿★ღ、非银行金融机构贷款和其他有息债务大发888黄金版手机app★✿★ღ，逾期金额分别为222.19亿元★✿★ღ、712.66亿元和169.24亿元 ★✿★ღ。

　　今年7月4日★✿★ღ，融创中国发布公告称★✿★ღ，拟配发及发行合计7.54亿股股份★✿★ღ。此次股份发行所获资金净额对应的境内资金★✿★ღ，将专项用于偿付选择“股票兑换”方案的境内债券持有人★✿★ღ，涉及债券本息合计约56亿元★✿★ღ。

　　据披露★✿★ღ，在该发行事项完成前★✿★ღ，融创境内债券余额为114.13亿元★✿★ღ；之后★✿★ღ，其境内债券余额缩减至约58.13亿元★✿★ღ。

　　在项目层面上★✿★ღ，融创管理层在今年的股东大会上透露★✿★ღ，去年已启动旗下住宅项目的梳理★✿★ღ，一项一策★✿★ღ，推动项目层面的债务重组和资产盘活★✿★ღ。今年以来★✿★ღ，融创已有三个项目★✿★ღ，引入AMC★✿★ღ。

　　具体来看★✿★ღ，今年1月★✿★ღ，中国长城资产对重庆湾项目大发888黄金版手机app★✿★ღ，拟注资24.76亿元★✿★ღ，帮助盘活项目★✿★ღ；3月★✿★ღ，天津梅江壹号院二期获央企信托融资支持★✿★ღ，合作方拟出资5.5亿元★✿★ღ。

　　北京融创壹号院项目★✿★ღ，则有了中信金融资产的帮助★✿★ღ。该项目曾从中诚信托贷款68.322亿元★✿★ღ，现债权已转让给中信金融资产★✿★ღ，违约金全免★✿★ღ，还款期限延长至4年★✿★ღ。

　　AMC入局后★✿★ღ，融创仍会保留操盘开发的权利★✿★ღ，并沿用融创的品牌★✿★ღ，AMC多在财务上把控★✿★ღ，属于股权类投资★✿★ღ。

　　债务危机以来★✿★ღ，孙宏斌几乎鲜少在公开场合露面★✿★ღ。而今年★✿★ღ，随着化债方案的推进★✿★ღ，孙宏斌又重新出现在了公众场合★✿★ღ。

　　今年6月30日★✿★ღ，融创中国创始人★✿★ღ、董事局主席孙宏斌来到在香港举行的股东周年大会现场★✿★ღ，过去两年★✿★ღ，他都选择以线上方式参会★✿★ღ。孙宏斌上一次露面大发888黄金版手机app★✿★ღ，还是去年11月的武大校友会★✿★ღ。

　　“最困难的时候已经过去了★✿★ღ，至暗时刻已经过去了★✿★ღ。”在6月30日融创中国股东周年会上★✿★ღ，孙宏斌终于松了口气★✿★ღ。

　　“不过★✿★ღ，债务重组只是‘时间换空间’★✿★ღ，真正活下来★✿★ღ，还是要看后续的楼市行情★✿★ღ。”一位接近融创的人士说道大发888黄金版手机app★✿★ღ。

　　2019年和2020年★✿★ღ，融创中国归属母公司净利润分别为281.6亿和395.5亿元★✿★ღ，此后公司业绩由盈转亏★✿★ღ。2021年至2024年★✿★ღ，融创中国归属母公司净亏损分别为382.7亿元★✿★ღ、276.7亿元大发888黄金版手机app★✿★ღ、79.7亿元和257亿元★✿★ღ，今年上半年又亏损了128亿元★✿★ღ。

　　中报数据显示★✿★ღ，上半年★✿★ღ，融创在23个城市完成了约1.49万套房屋交付★✿★ღ，近3年多累计交付68.3万套★✿★ღ；2025年下半年★✿★ღ，预计交付3.91万套房屋★✿★ღ，将基本完成保交付工作★✿★ღ。

　　在具体的经营上大发888黄金版手机app★✿★ღ，孙宏斌透露★✿★ღ，融创中国的房地产开发业务将集中在北京★✿★ღ、上海★✿★ღ、西安等核心一★✿★ღ、二线城市★✿★ღ，“不会再去很多城市”★✿★ღ。

　　最新数据显示★✿★ღ，2025年1至9月★✿★ღ，融创中国累计实现合同销售金额约317.6亿元★✿★ღ，同比下降12.87%★✿★ღ；累计合同销售面积约100.1万平方米★✿★ღ，同比下降44.14%★✿★ღ。

　　近年来爱香瞬★✿★ღ，购房者对房地产市场的预期发生变化★✿★ღ，购房意愿降低★✿★ღ，导致楼盘销售回款速度放缓★✿★ღ。而房地产项目的开发周期长★✿★ღ、资金占用量大★✿★ღ，这使得企业难以如期偿还到期债务★✿★ღ，债务逾期的风险随之累积★✿★ღ。

　　“在支持性政策持续出台的大环境下★✿★ღ，核心城市★✿★ღ、核心地段将逐步企稳★✿★ღ，但房地产市场的整体恢复爱香瞬★✿★ღ，可能还需要一个过程和较长时间★✿★ღ。”孙宏斌在今年中报中亦表示★✿★ღ。

　　中报显示★✿★ღ，受未偿还借贷★✿★ღ、未付工程款及日常应付款等影响★✿★ღ，融创单笔金额超5000万元的诉讼约455宗★✿★ღ，起诉金额合计约1663.8亿元★✿★ღ。这笔起诉金额甚至超过了很多上市公司的总市值★✿★ღ。

　　截至上半年末★✿★ღ，融创中国的借贷总额约2548.2亿元★✿★ღ，较2024年底减少约48.5亿元★✿★ღ；现金及现金等价物仅44.04亿元★✿★ღ，2024年同期为77.3亿元★✿★ღ，受限制现金约142.3亿元★✿★ღ。

　　而孙宏斌能否“翻身”★✿★ღ，或许并不完全取决于其个人的努力程度★✿★ღ，某种程度上也取决于中国房地产行业能否整体上企稳回暖★✿★ღ。